¿Cuáles son algunas de las estrategias frecuentes con opciones?

Las opciones ofrecen muchas alternativas para responder a los movimientos del mercado de valores. La combinación de opciones de compra y de venta ofrece a los inversores la oportunidad de transformar las expectativas en una estrategia de opciones, que ayuda a limitar los riesgos.

En este artículo, comentaremos sobre estrategias de opciones habituales. ¿Prefiere leer más sobre opciones y cómo funcionan antes de aprender las estrategias para operar con opciones? En ese caso lea primero este artículo.

“Spread” con opciones (diferenciales con opciones)

Antes de profundizar sobre algunas de las diferentes estrategias de opciones, empezaremos mencionando los “Spread” de opciones y las clasificaciones más conocidas de los mismos. Un Spread de opciones es una estrategia de opciones en la que compra y vende una cantidad igual de opciones con el mismo activo subyacente, pero con diferentes fechas de vencimiento y/o precios de ejercicio. Existen tres tipos de Spread:

  • Un Spread vertical consiste en el empleo de opciones con el mismo activo subyacente y fecha de vencimiento, pero diferentes precios de ejercicio.
  • Un Spread horizontal se establece mediante la utilización de opciones con el mismo activo subyacente y precio de ejercicio, pero con diferentes fechas de vencimiento. También se conocen como Spreads de vencimiento.
  • Un Spread diagonal es una combinación de spreads verticales y horizontales. Esta estrategia se establece utilizando opciones con el mismo activo subyacente pero diferentes precios de ejercicio y fechas de vencimiento.

Clasificaciones de estrategias con opciones

Aparte de los Spreads, las estrategias con opciones también se pueden clasificar en función de la dirección esperada del mercado. Según la perspectiva, las estrategias se clasifican en alcistas, bajistas, neutrales o de volatilidad:

  • Las estrategias alcistas se utilizan normalmente cuando se espera que suba el precio de la acción subyacente.
  • Si espera una bajada en el precio de las acciones subyacentes, puede escoger una estrategia bajista.
  • Normalmente elegiría algún tipo de Spread diagonal, conocidos también como estrategias no direccionales, cuando espera que el precio de la acción subyacente no se mueva o que se mueva dentro de un estrecho rango de precios.
  • Puede optar por utilizar un Spread diagonal cuando crea que la acción subyacente tendrá una gran oscilación de precios, pero sin estar seguro de la dirección de dicha oscilación.

Ejemplos de estrategias de opciones frecuentes

A continuación se ofrecen explicaciones de algunos de los tipos más comunes de estrategias de opciones que utilizan los inversores. Incluimos ejemplos de cada uno de ellos para que pueda comprender mejor estos conceptos. Tenga en cuenta que los ejemplos y resultados proporcionados son indicativos y excluyen los costes de transacción.

Opción de compra cubierta (Call cubierta)

Con una opción de compra cubierta, usted vende una opción de compra cuando ya posee o compra las acciones subyacentes. En este caso, recibe una prima por vender la opción de compra y, en el caso en el que el comprador de la opción Call decida ejercer su derecho, su posición corta está “cubierta”, porque usted posee las acciones subyacentes y, por lo tanto, puede entregar dichas acciones.

Las opciones de compra cubiertas se consideran una estrategia neutral, ya que se usa habitualmente cuando no se piensa que el precio del activo subyacente vaya a moverse mucho en el futuro cercano. El beneficio máximo posible con esta estrategia es la suma del importe de la prima recibida por la venta de la Call, más la diferencia entre el precio de ejercicio de la opción y el precio de compra de las acciones subyacentes. La pérdida potencial máxima es el precio de compra del subyacente, menos el importe de la prima recibida.

A continuación se muestra un ejemplo de una opción Call cubierta:

  • Compra: 100 acciones de XYZ €50 por acción
  • Venta: 1 Call de XYZ 55 por €2
  • Prima = €2
Ejemplo de gráfico de estrategia de opcion de compra cubierta

Si la prima recibida es de €2, entonces el punto de equilibrio es de €48. Si el precio del subyacente sube por encima del umbral de rentabilidad, obtendrá una ganancia, con un máximo de €700 (€5 de diferencia de precios, más la prima de €2 recibida, multiplicado por el tamaño del contrato de 100). En este caso, se incurre en pérdidas si los precios caen por debajo del umbral de rentabilidad. Se compensan con la prima recibida, pero teóricamente las pérdidas pueden ser sustanciales si el precio del subyacente cae.

Spread vertical alcista con opciones de compra (Bull Call spread)

Un Spread alcista con opciones de compra es un tipo de estrategia de Spread vertical. Como su nombre indica, un Spread alcista de opciones Call se utiliza cuando se es optimista sobre precio del subyacente. Para desarrollar esta estrategia, usted compra y vende una cantidad igual de opciones de compra con la misma fecha de vencimiento y subyacente. Las opciones Call compradas deberían tener un precio de ejercicio más bajo que las opciones Call vendidas.

Tanto las ganancias como las pérdidas están limitadas con esta estrategia. El beneficio potencial es la diferencia entre los dos precios de ejercicio menos la prima neta. La pérdida potencial es la prima neta.

A continuación se muestra un ejemplo de un Spread vertical alcista con opciones de compra:

  • Compra: 1 XYZ 60 Call por €3
  • Venta: 1 XYZ 65 Call por €1,50
  • Prima Neta = €1,50 (€3 - €1,50)
Ejemplo de gráfico de estrategia de Spread vertical alcista con opciones de compra

La prima pagada es de €1,50, por lo tanto, el punto de equilibrio es de €61,50 (precio de ejercicio de la opción Call comprada + prima neta). Si el precio del subyacente sube por encima de €65, obtendrá un beneficio con un máximo de €350 (€5 de diferencia de precios, menos la prima neta de €1,50, multiplicado por el tamaño del contrato de 100). Se incurre en pérdidas en el caso en el que el precio del subyacente termine por debajo del umbral de rentabilidad. En este caso, la pérdida máxima es de €150.

Spread vertical bajista con opciones de venta (Bear Put Spread)

Los Bear Put Spread también son un tipo de estrategia de spread vertical que se utiliza normalmente cuando se prevé una bajada del precio del activo subyacente. Esta estrategia implica comprar y vender una cantidad igual de opciones de venta con el mismo subyacente y la misma fecha de vencimiento. La opción de venta que se vende debe tener un precio de ejercicio más bajo que la opción de venta comprada.

El beneficio máximo con una estrategia Bear Put Spread es igual a la diferencia entre los precios de ejercicio de las opciones de venta, menos la prima neta pagada. Por otro lado, la pérdida potencial máxima es la prima pagada.

A continuación se muestra un ejemplo de un Spread vertical bajista con opciones de venta:

  • Compra: 1 XYZ 60 Put por €4
  • Venta: 1 XYZ 55 Put por €2
  • Prima Neta = €2 (€4 - €2)
Ejemplo de gráfico de estrategia de Spread vertical bajista con opciones de venta

La prima neta pagada es de €2 y, por lo tanto, el punto de equilibrio es de €58. Usted se beneficia si el activo subyacente termina por debajo del umbral de rentabilidad. En este ejemplo, la ganancia máxima es de €300 (€5 por diferencia de precios, menos la prima neta de €2, multiplicada por el tamaño del contrato de 100). En el caso en el que precio del subyacente terminase por encima de €58, se produciría una pérdida con un importe máximo de €200.

Cono comprado (Long straddle)

Con esta estrategia, se beneficia de los movimientos de precios significativos en cualquier dirección y, por lo tanto, se considera una estrategia de volatilidad. Cuando el precio se mantiene bastante estable, puede perder dinero. Para desarrollar esta estrategia, se adquiere una cantidad igual de opciones de compra y de venta que tienen el mismo activo subyacente, precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Los precios de ejercicio son, en este caso, idénticos al precio de mercado del subyacente (at-the-money).

Hay dos puntos de equilibrio con esta estrategia, el precio de ejercicio menos la prima neta pagada y el precio de ejercicio más la prima neta pagada. El riesgo de una estrategia de Cono se limita a la prima pagada. Si el precio del activo sube o baja, el valor liquidativo de una de las opciones se incrementa. Esto significa que la prima pagada se recupera (parcialmente) o el inversor puede incluso obtener beneficios con dicho incremento de valor. En el caso de acertar, las ganancias pueden ser ilimitadas con esta estrategia.

A continuación se muestra un ejemplo de un Cono comprado:

  • Compra: 1 XYZ 50 Call por €3
  • Venta: 1 XYZ 50 Put por €1
  • Prima Neta = €4 (€3 + €1)
Ejemplo de gráfico de estrategia de opciones de Cono comprado

La prima neta pagada es de €4, lo que hace que los precios de equilibrio sean de €46 y €54. Si el precio del activo subyacente termina por debajo de €46 o por encima de €54, obtendrá una ganancia. Si el precio del activo subyacente termina entre €46 y €54, incurrirá en pérdidas. La pérdida máxima sería de €400 (€4 prima neta pagada multiplicada por el tamaño del contrato de 100).

Cuna comprada (Long strangle)

Con esta estrategia de opciones, se beneficia de movimientos importantes de precios. Esta estrategia es similar a la de Cono comprado. La diferencia es que en este caso los precios de ejercicio no son iguales. El precio de ejercicio de la opción de compra es más alto que el de la opción de venta y ambas opciones aún no ha alcanzado su precio de ejercicio (out of the money). El activo subyacente y la fecha de vencimiento son los mismos para ambos. Si el precio de las acciones a fecha vencimiento, se sitúa a un precio igual o entre los precios de ejercicio, ambos contratos vencerán sin valor.

Con una estrategia de Cuna comprada, se incurre en pérdidas cuando el precio del subyacente termina entre los precios de equilibrio. Hay dos precios de equilibrio, el precio de ejercicio más alto más la prima neta y el precio de ejercicio más bajo menos la prima neta. Las pérdidas potenciales se limitan a la prima pagada. Las ganancias, por otro lado, tienen el potencial de ser ilimitadas.

A continuación se muestra un ejemplo de un Cuna comprada:

  • Compra: 1 XYZ 52 Call por €2
  • Compra: 1 XYZ 48 Put por €1
  • Prima Neta = €3 (€2 + €1)
Ejemplo de gráfico de estrategia de opciones de Cuna comprada

La prima pagada es de €3. Por lo tanto, los precios de equilibrio son €45 y €55. Si el precio del activo subyacente finaliza por debajo de €45 o por encima de €55, obtendrá una ganancia. Si el precio del activo subyacente termina entre €45 y €55, incurrirá en pérdidas. Esta pérdida sería como máximo de €300 (prima pagada de €3 multiplicada por el tamaño del contrato de 100).

Spread Mariposa (Butterfly spread)

La estrategia de opciones de mariposa es una combinación de dos Spread verticales y se considera una estrategia neutral. Es una estrategia de tres partes mediante la cual usted compra una opción, vende dos opciones con un precio de ejercicio más alto y compra una opción adicional con un precio de ejercicio aún más alto. Todos tienen el mismo activo subyacente y fecha de vencimiento y los precios de ejercicio son equidistantes. Recibe su nombre por la figura del gráfico que se crea con la combinación de los contratos de opciones.

Las ganancias y pérdidas potenciales máximas son limitadas. Las pérdidas máximas se limitan a la prima neta pagada. Se incurre en pérdidas cuando el precio del activo subyacente termina por debajo del precio de ejercicio más bajo o por encima del precio de ejercicio más alto. El beneficio potencial máximo es igual a la diferencia entre los precios de ejercicio situados en medio y el precio de ejercicio más bajo, menos la prima neta pagada. El beneficio máximo se obtiene cuando el precio del activo subyacente finaliza con un importe igual al precio de ejercicio de las opciones de compra vendidas.

A continuación se muestra un ejemplo de un Spread de Mariposa comprado:

  • Compra: 1 XYZ 45 Call por €5
  • Venta: 2 XYZ 50 Call por €2
  • Compra: 1 XYZ 55 Call por €1
  • Prima Neta = €2 (€5 + €1 – (2 x €2))
Ejemplo de gráfico de estrategia de opciones Spread de Mariposa

La prima neta pagada es de €2. Como resultado, los precios de equilibrio son €47 y €53 (precio de ejercicio más bajo más prima neta y precio de ejercicio más alto menos prima neta). Si el precio del activo subyacente termina entre €47 y €53, se obtiene una ganancia. Este beneficio tiene un tope de €300 (precio de ejercicio de las opciones situadas en el medio €50, menos el precio de ejercicio más bajo €45, menos la prima neta €2, multiplicado por el tamaño del contrato de 100). Si el precio del activo subyacente termina por debajo de €47 o por encima de €53, tendrá una pérdida. Esta pérdida tendría un importe máximo de €200.

Spread de Cóndor de hierro (Iron condor spread)

Un Spread de Cóndor largo es una estrategia de cuatro partes y es similar a una Spread de Mariposa, ya que también utiliza dos extensiones verticales y se considera una estrategia neutral. Las cuatro opciones involucradas tienen la misma fecha de vencimiento y activo subyacente, pero todas tienen diferentes precios de ejercicio.

Para desarrollar esta estrategia, debe comprar una opción de venta, vender una opción de venta con un precio de ejercicio más alto que la opción de venta comprada, vender una opción de compra con un precio de ejercicio más alto que la opción de venta vendida y comprar una opción de compra con el precio de ejercicio más alto de todas las opciones involucradas. El Spread del Call y el Spread del Put tienen la misma amplitud.

Las ganancias y pérdidas potenciales máximas son limitadas. Si el precio del activo subyacente termina entre los puntos de equilibrio, obtiene una ganancia con un importe máximo igual a la prima neta recibida. A diferencia de una estrategia de Spread de Mariposa, hay más precios finales en los que se puede lograr el máximo beneficio. Si el precio del activo subyacente termina fuera del rango mencionado anteriormente, incurrirá en pérdidas. La pérdida máxima es igual a la diferencia en los precios de ejercicio de cualquier Spread, menos la prima neta recibida.

A continuación se muestra un ejemplo de un Spread de Condor:

  • Comprar: 1 XYZ 45 Put por €1,50
  • Vender: 1 XYZ 50 Put por €2
  • Vender: 1 XYZ 55 Call por €2,50
  • Comprar: 1 XYZ 60 Call por €1
  • Prima Neta = €2 (-(€1,50+1) + (€2+€2,50))
Ejemplo de gráfico de estrategia de opciones de Spread de Condor

La prima neta es de €2. Como resultado, los precios de equilibrio son €48 y €57 (precio de ejercicio de la venta del Put menos la prima neta y el precio de ejercicio de la venta del Call más la prima neta). Si el precio del activo subyacente termina entre €48 y €57, obtendrá una ganancia. Esta ganancia tiene un tope de €200. Si el precio del activo subyacente finalizase por debajo de €48 o por encima de €57, asumiría una pérdida. Esta pérdida tendría un valor máximo de €300 (€5 por la diferencia entre los precios de ejercicio, menos €2 de prima recibida, multiplicado por el tamaño del contrato de 100).

¿Cuáles son los riesgos asociados a invertir con opciones?

Antes de invertir en opciones, es importante que aprenda en qué consisten, pero aún es más importante que entienda los riesgos. Al igual que otros productos complejos, las opciones no son adecuadas para inversores inexpertos y algunas estrategias son más complicadas que otras.

Si bien algunas de las estrategias de opciones mencionadas tienen la intención de limitar el riesgo, si la estrategia no se lleva a cabo correctamente, corre el peligro de perder toda su inversión o incluso más. Solo debe invertir en productos que se adapten a sus conocimientos y experiencia y que sean adecuados para su plan de inversión.

La información contenida en este artículo no está redactada con fines de asesoramiento, ni pretende recomendar ninguna inversión. Invertir conlleva riesgos. Puede perder parte de su dinero o la totalidad del mismo. Le aconsejamos invertir exclusivamente en productos financieros adecuados a sus conocimientos y experiencia.

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Nota: Invertir conlleva riesgos de perder el dinero depositado. Puede perder (parte de) su depósito. Le aconsejamos que solo invierta en productos financieros sobre los que tenga conocimiento y experiencia.

Nota:
Invertir conlleva riesgos de perder el dinero depositado. Puede perder (parte de) su depósito. Le aconsejamos que solo invierta en productos financieros sobre los que tenga conocimiento y experiencia.